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海通证券公用事业行业数据周报

发布时间:2016-09-05    研究机构:海通证券

燃气公司中报总结:改革效果显现,投资机会来临。16年H1,14家燃气公司归属净利平均增速为1%,比15年上半年13%的增速降低了12个百分点,显著慢于13-14年18%以上的增速,但好于15年-2%的增速。14家燃气公司综合毛利率为21%,同比下降1个百分点。综合净利率为8%,同比下降1个百分点。分业务来看,终端配售业务毛利率为26%,同比上升3个百分点;中游管输业务毛利率平均为29%,同比下降1个百分点;工程安装毛利率50%,同比基本持平。可见天然气改革虽然刚刚起步,但中上游对下游消费端的让利效果已经开始显现。2015年两次调价使门站价下降,下游燃气企业的采购成本普遍下降,毛利普遍提升;中游管道由于国家的监管和输气费调控,毛利略有下降。目前整个板块处于估值低位(PE相比15年年中下降40%),价格改革加速,进入中期价格下降通道,建议增持。个股方面,建议关注:深圳燃气(经济发达,人口净流入,降价提升需求最敏感);百川能源(京津冀概念,产业迁入带来新增需求)。

持续关注PPP。2016年进入PPP项目的投入和投资兑现期,大额订单落地带来利润表快速增长,项目公司表外化带来合并报表经营性现金流出现改善。我们认为未来PPP分化强烈,最终受益的公司①有低成本资金优势、②有扩区域能够拿到优质资产的能力、③有效借助杠杆能力。建议关注:葛洲坝、东方园林、碧水源、兴源环境。

分布式天然气为产业长逻辑。伴随14年初并网政策落地、15年底天然气价格下调后,分布式天然气经济性大幅提升,市场空间可达数千亿,爆发拐点正当其时,产业资本纷纷开始布局。推荐天然气应用板块标的:派思股份(集团海外并购燃气轮机,掌握行业最稀缺资源),迪森股份(生物质能源供应商转型分布式天然气),建议关注:大通燃气(000593)(拥有燃气气源优势)、双良节能(溴化锂制冷机)。

申请时请注明股票名称