大通燃气(000593.CN)

大通燃气:业绩下降明显

时间:11-04-26 00:00    来源:天相投资

2010年,公司实现营业收入2.84亿元,同比下降13.93%;营业利润955.08万元,同比下降87.41%;实现归属母公司净利润597.29万元,同比下降91.62%,每股收益0.03元。无利润分配方案。

从单季度数据看,第四季度公司营业收入1.03亿元,同比下降7.26%;营业利润-382.33万元,去年同期6338.9万元;实现归属母公司净利润405.75万元,去年同期6223.26万元,第四季度单季度每股收益-0.2元。

门店装修改造及去年转让子公司股权,收入同比有所下降。公司的主营业务为零售业和燃气业。2010 年全年公司实现营业收入同比下降13.93%,分业务看商业零售收入占比72.78%,增速下降8.7%,主要是成都华联商厦停业装修改造4 个月的影响;燃气业务收入占比27.22%,增速下降26.97%,原因是去年同期转让子公司牡丹江大通燃气(000593)全部股权,报告期内不再并表的影响。

毛利率上升,期间费用控制力减弱。公司综合毛利率同比提升1.5 个百分点至32.02%。从分业务看,商业毛利率因改造后促销活动增加同比下降0.2 个百分点,燃气业务同比提升9.5 个百分点,主要是去年同期基数较低,同时报告期内上饶燃气子公司回款力度较大机新用户增加的原因;期间费用率同比上升2.44 个百分点至26.89%,其中由于华联二期工程费用增加以及鼎龙服饰公司人员增加等原因销售费用率上升3.37 个百分点,管理费用率微增0.61 个百分点,利息资本化和利息支出下降使得财务费用率同比下降1.54 个百分点。

未来业绩提升主要靠零售业务。(1) 管道燃气业务涉及的市场均为二线城市,具有一定的区域化经营优势,但现有业务规模较小,短期内成长空间有限;(2)零售业方面,子公司成都华联商厦开发的华联二期工程项目于2010年2月竣工,其商业经营部分也与装修后的原华联商厦 在2010年9月开业,写字楼层在2010年6月开盘对外销售,报告期内已经收到预售款8008万元,我们预计将于2011年确认收益。因此,公司未来业绩的提升将主要来自新增零售业绩的释放和自身经营的改善。

盈利预测和评级。我们预计公司2010-2012年EPS分别为0.04元,0.05元和0.07元,以10月28日最新收盘价8.99元计算,对应PE分别为123倍,95倍和73倍,我们维持公司“中性”的投资评级。