大通燃气(000593.CN)

大通燃气:大幅进军天然气业务,揭开转型发展大幕

时间:15-05-14 00:00    来源:华泰证券

投资要点:

事件:近日,公司发布公告,宣布将向特定对象非公开发行 85,416,666股股票,募集资金不超过 6.15亿元。其中部分资金用于向中航信托股份有限公司收购德阳市旌能天然气有限公司和罗江县天然气有限公司各 88%股权。其中,旌能天然气 88%股权对应评估值为 45,483.53万元,增值率639.06%;罗江天然气 88%股权对应评估值为 10,898.45万元,增值率466.57%。

点评

加速城市管道燃气领域业务布局。由于天然气高效清洁的特性,我国城市管道燃气行业正处于市场规模快速扩大的成长期。本次收购有利于公司在现有基础上加速拓展业务布局。本次收购前,公司燃气业务分布于江西上饶市中心城区和大连瓦房店市。通过本次收购,公司将涉足四川德阳及武汉黄石下辖区县的燃气业务,有效拓展业务半径,并加速形成规模效应。

天然气业务将成为第一大主营。尽管公司有意转型成为燃气分销类企业,其当前的主营收入却仅有22%为燃气业务所贡献。据测算,如果计入本次收购的两家天然气公司,则城市管道燃气业务规模将扩张4倍,成为公司第一大主营业务。从而正式转型为天然气管网运营类公司,享受未来天然气价格下降、销量增加带来的管网“过路费”的边际利润的大幅增加。

提升大股东持股比例,为外延扩展打伏笔。按照预案增发实施后,公司第一大股东持股比例从38.7%提升至40.23%,同时员工持股计划参与不低于1000万股,锁定三年期,彰显公司实际控制人及高管、员工对公司未来业务发展的信心。大股东持股比例提升及管理层、员工持股的实施,也为公司进一步外延式扩展打下了坚实基础。

评级:增持。公司通过本次收购,成功转型于城市管道燃气领域业务,进入快速发展可期。大股东持股比例提升及员工持股的实施,为进一步外延式扩展打下基础。我们预计公司2015-2017年EPS 分别为0.11,0.16,0.20元,对应动态PE 为77,52,41倍。出于对公司燃气业务的乐观预期及未来公司持续的外延式扩展的预期,我们给予公司“增持”评级。

风险提示:收购尚待证监会批准;被收购企业毛利率较低,成本控制面临挑战。