大通燃气(000593.CN)

大通燃气:定增收购优质燃气资产,大股东及员工积极参与彰显信心

时间:15-05-15 00:00    来源:方正证券

投资要点

近期事件:2015年4月19日,公司发布非公开发行预案,拟以7.20元/股的价格向大通集团、李可珍、李朝波、陈蓉章、大通燃气(000593)员工等发行8541.67万股,募资不超过6.15亿元,其中部分资金用于向中航信托股份有限公司收购德阳市旌能天然气有限公司和罗江县天然气有限公司各88%股权。

核心观点:

(1)股价具有安全边际:

目前华联商厦物业大约5.5万平,东环广场周边商业地产价格约5万元/平,保守估计华联商厦物业不动产价值约20亿元。另外,公司还拥有华联物业公司大约面积3.6万平米。商业地产重估潜力大,也为公司外延式扩张提供了良好的信贷抵押资产。

预计16年4个燃气资产净利大约8500万,给予20倍估值,对应17亿市值。公司目前市值30多亿(考虑增发40亿),我们认为股价具有足够的安全边际。

(2)大股东持股比例持续提升:大股东前后两次增持,考虑本次增发完成持股比例40%以上,为后面的资本运作留出足够空间。

(3)大股东把握公司发展战略:大股东天津大通投资集团的董事长李占通,全国工商联常委,对燃气行业有深刻理解,把握公司发展战略。大股东具备丰富的上市公司运作经验,大股东控股的红日药业成功收购北京康仁堂,目前市值200多亿。

(4)产业链发展思路:公司将以市场需求为导向,夯实现有城市管道燃气和零售主业的经营发展;公司现金充裕、融资方式灵活,将积极寻求燃气业务的并购发展机会;结合公司自身条件整合燃气资源,有效发挥燃气产业间的协同效应,逐步确立燃气分销企业的新定位,增强公司可持续发展和盈利能力。

(5)盈利预测与评级:假设今年四季度收购标的并表,预计2015-2017年EPS分别为0.14元、0.23元、0.27元,目前股价对应PE分别为69、43、37倍。公司目前33亿市值,商贸资产重估潜力大,燃气业务盈利性突出,具有很强安全边际和市值成长空间,首次覆盖给予“强烈推荐”评级。

风险提示:

并购进度低于预期;天然气价格大幅波动;商贸业务持续低迷