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大通燃气:天然气全产业链布局,主攻天然气分布式

发布时间:2016-06-28    研究机构:兴业证券

投资要点

天然气全产业链战略,主攻天然气分布式。1)上游油气资源:投资1000万美元,参股煤层气先驱亚美能源。2)中游燃气分销:增发募资5.65亿元,收购旌能天然气、罗江天然气88%股权。从大股东处收购剩余12%股权。加上原有的上饶项目、大连项目,一共有四个项目。3)下游分布式应用(未来三年内的主攻方向):6000万投资上海环川项目,抢先布局光环新网IDC分布式。4)停止商贸板块自营:原有双主业的另一块商贸业务(不包括酒店餐饮)预计停止。由此商贸业务终止亏损,预计盈利600~700万元。

IDC项目非常适合做成分布式,前景广阔。1)经济性强:IDC项目需要全天供冷,能耗结构匹配分布式的热电负荷。因此,分布式的能耗费用会明显低于单纯用电的能耗费用。相比于单纯供电,三联供的分布式项目多了供热供冷的收入,热效率大大提升。2)光环新网IDC项目:该项目一期投资7000万,预计明年一季度投产,盈利性较强。3)中国IDC项目情况:据中国IDC圈数据,2014年中国IDC市场规模达到372.2亿元,同比增速达到41.8%。预计未来几年保持高速增长,催生下游分布式项目需求。

投资1亿元,参与设立能源投资基金(首期规模15亿元),加速外延步伐。基金将专门服务于大通燃气(000593),对城市管道天然气、上游油气资源、LNG产业链和新能源标的资产进行收购和培育管理,优先由大通燃气对标的资产进行收购,以完成基金的退出。基金分两期发行,首期规模不超过人民币15亿元;其中大通燃气出资不超过人民币1亿元,剩余部分由睿石投资自筹并通过其他投资人出资完成;第二期基金规模将根据后续项目情况确定;基金管理人:睿石投资;合作期限:合作总期限为7到10年。

投资建议:首次给予增持评级。我们预测16、17年备考净利润分别达到0.75、1.07亿;目前总市值46亿元。公司天然气全产业链布局:1)分布式成最大亮点:6000万投资上海环川项目,抢先布局光环新网IDC分布式。2)天然气分销业务:增发募资5.65亿元,收购旌能天然气、罗江天然气88%股权。从大股东处收购剩余12%股权。3)天然气气源:投资1000万美元,参股煤层气先驱亚美能源。4)公司三年期员工持股计划落地(增持价7.18元/股),在15亿并购基金支持下,后续天然气全产业链布局加速推进。首次给予增持评级。

风险提示:分布式燃气项目进度低于预期

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